中东战事半年：能源成本传导与供应链重构的长期压力
中东战事持续半年，其对全球经济的冲击已从短期油价波动演变为能源体系与供应链的趋势性重构。国际能源署最新月报显示，7月全球石油日均供应量同比减少630万桶，海湾地区仍有830万桶/日产能未能恢复，战事以来全球石油库存累计下降4.1亿桶。库存持续去化，叠加美国SPR降至新低，全球库存端尚未出现实质性宽松信号，供应偏紧格局短期难以逆转。
值得注意的是，供应缺口已从原油扩大至成品油。7月全球炼厂日均加工量同比减少近500万桶，柴油和航空燃油海运出口同比分别减少约130万桶和67万桶。全球炼厂开工虽处回升阶段，美国炼厂开工率达97.4%，但中国主营炼厂开工率仅73.4%，同比低8个百分点，高油价对需求的抑制效应明显。成品油供给收缩，直接推升终端价格，美国7月CPI同比上涨3.4%，其中汽油价格大涨24.6%；欧元区和英国通胀亦因能源价格上行而反弹。
供应链路线的调整同样值得关注。日本出光兴产已从沙特红海港口延布采购原油，经苏伊士运河和好望角运往亚洲；沙特阿美向部分亚洲炼厂提供在阿联酋富查伊拉等海峡外水域船对船交付方案。这些变化显示，能源贸易正从成本优先转向安全韧性优先，运输时间与成本上升，进一步加剧供应紧张。
化肥供给的冲击则可能影响全球粮食安全。国际粮食政策研究所数据显示，战事以来海湾地区约390万吨尿素出口暂停，相当于海湾国家全年出口量的约30%。若冲突长期化，全球化肥市场紧张可能延续至2028年，推高农业生产成本，间接加剧食品通胀。
欧洲央行研究指出，油价上涨向消费价格的传导幅度大于下跌，且上涨快、回落慢，意味着战事影响正转化为更持久的通胀压力。对于全球央行而言，能源成本上升与通胀黏性并存，货币政策面临两难。后续需关注炼厂开工恢复节奏、库存变化及供应链调整的持续性，这些因素将决定能源成本向实体经济传导的深度与时长。
风险提示：地缘政治局势变化、全球宏观经济下行、能源政策调整等均可能影响上述趋势，投资者需审慎评估相关风险。
