通胀预期

原油承压使黄金的抗通胀溢价边际减弱，但地缘风险与央行购金需求仍构成结构性支撑，金价驱动逻辑正从能源通胀向避险与货币属性切换。

黄金作为无息资产，其价格波动核心锚定实际利率。本文从实际收益率框架出发，结合能源价格对通胀预期的扰动，梳理美元与实际利率同向变动时对金价的双重压制链条。

美国国债收益率曲线近期呈现陡峭化特征，长端受财政赤字与期限溢价推动上行，短端受降息预期压制。黄金作为无息资产，其定价核心锚定实际利率，在名义利率与通胀预期赛跑中，金价正经历多空拉锯的再定价过程。

世界黄金协会数据显示，2024年全球央行购金量连续第三年超过1000吨。在能源价格波动加剧的背景下，央行增持黄金与通胀预期共振，成为黄金市场的重要叙事。